Apuntes variados

Este artículo va a ser un poco diferente ya que me gustaría tocar varios temas interesantes pero no entrar demasiado en profundidad por no aburrir y no perder la oportunidad del momento.

Tema 1: seleccionar por fundamentales e invertir por técnico

Prever el movimiento de los mercados o de una acción en concreto en el corto plazo (mañana, semana que viene, en 1 mes) es un juego de lotería. No obstante hacerlo a medio y largo plazo no lo es tanto y existe mucha literatura al respecto.

La selección de la temática o empresa en la que invertir debe hacerse por fundamentales. Para analizar empresas se miran temas como sus resultados empresariales, situación de sus mercados, barreras de entrada de competidores, factores diferenciales (innovación, productos son estándares de facto, etc). Para analizar países se mira su estabilidad política, el dinamismo de su economía, su nivel de endeudamiento, la estabilidad de su moneda, perspectivas de evolución a largo plazo, etc.

Una vez hecha la selección hay que decidir a qué precio compramos, y en este punto es donde entra el análisis técnico. Este tipo de análisis básicamente consiste en analizar la evolución de los precios, tanto gráficamente (análisis chartista) como mediante indicadores construidos con fórmulas matemáticas. Evidentemente no son métodos infalibles pero mejor eso que nada.

En el ámbito del análisis técnico hay una frase que es sabiduría en estado puro: "la tendencia es tu amiga". Expresa que los mercados financieros avanzan con mayor o menor volatilidad pero que cambian de tendencia a largo plazo con poca frecuencia. Una vez se entra en tendencia alcista no se acaba hasta que se cambia, por muchos saltos arriba y abajo que dé el precio.

En estos momentos la tendencia a largo plazo es alcista y a pesar de la que cayó en agosto no se rompió esa tendencia. Con la volatilidad de nuevo en los mercados financieros hay que ignorar los mensajes de los medios de comunicación y centrarse en la evolución de precios. A fecha de hoy no se ha roto la tendencia alcista y por tanto todavía no hay que enterrar al enfermo.


Tema 2: activos de nivel 3

Se ha creado una nueva normativa contable en Estados Unidos (FASB 157) que obliga a diferenciar los activos de las entidades financieras en tres niveles. El primero corresponde a los activos cuyo precio se determina en mercados cotizados por lo que es público y conocido. El segundo nivel corresponde a los activos que se valoran en base a modelos alimentados con datos observables ya que no son activos cotizados y por tanto no tienen un precio de mercado. El tercer nivel, y éste es el que da miedo, son los activos cuyo precio se basa en valores no observables (inventados?) y que reflejan los supuestos de las mismas entidades financieras que los poseen de cuánto deberían valer.

En principio no es obligatorio presentar la información estructurada de esta forma hasta el 2008 pero ya algunas entidades se han avanzado y lo han hecho público. En concreto, y según algunos análisis aparecidos en Bloomberg, Morgan Stanley tiene en nivel 3 el 251% de sus fondos propios, Goldman Sachs el 185%, Citigroup el 105%, Merrill Lynch el 38%, Lehman Brothers el 159% y Bear Stearns el 154%.

Además del precio del petróleo y la debilidad del dólar es posible que esta información también sea una de las razones para las caídas que se están viviendo estos días.

Tema 3: tipos de interés y cruce euro-dólar

El dólar ha experimentado una caída muy rápida frente a su principal competencia, el euro, y actualmente hay muy pocos alcistas en esta moneda. Cuidado porque cuando todo el mercado se pone en un lado del bote es cuando se producen los cambios repentinos al alza (tiene una explicación que se llama "short squeeze" pero quien quiera saber qué significa que busque en google).

Como he comentado en el tema 1 no es lo mismo valor que precio. Efectivamente el precio de dólar tiene sentido que esté bajo ya que su valor es bajo: Estados Unidos como país es rico en activos pero tiene muchas deudas.

El problema para europa es que un euro fuerte hace que las exportaciones y turismo se resientan y puede haber una presión mediática para que se rebajen los tipos de interés. El Banco Central Europeo es independiente por constitución y su único mandato es el control de los precios. No tiene el mandato de la Reserva Federal de control de precios y pleno empleo. Por tanto si rebajan los tipos de interés estarán devaluando el euro, equilibrando el precio con otras divisas y generando inflación que es lo que se supone que debe contener con su política.

Los datos de inflación de octubre han sido muy malos así que las rebajas de tipos de interés parecen descartadas a corto plazo.

Hoy mismo se reunen los responsables del Banco Central Europeo y comunicarán la decisión de subir, mantener o bajar los tipos de interés. Se le complica el trabajo a Trichet, esperemos que las decisiones que tome a partir de ahora se demuestren acertadas en el largo plazo aunque sean criticadas en el corto.