lunes, 19 de noviembre de 2007

La teoría de Dow y un momento emocionante

A principios de siglo Charles H. Dow, fundador y primer editor del Wall Street Journal, escribió una serie de editoriales (concretamente 255) que fueron posteriormente recopiladas y condensadas en lo que se conoce como la "Teoría de Dow". Esta teoría sentó las bases del análisis técnico actual.

Principios de la Teoría de Dow

Los principios básicos de esta teoría son los siguientes (disculpar que no utilice la terminología exacta pero ya sirve como explicación):

1. Los mercados tienen tres tendencias: alcista, bajista y un tercer movimiento en el que el activo se mueve en un sentido, corrige temporalmente moviéndose en sentido contrario, y reanuda el camino.

2. Las tendencias tienen tres fases: una primera de acumulación, donde los inversores avezados acumulan acciones que los otros inversores están vendiendo, seguida de una segunda fase en la que los seguidores de tendencias adivinan el movimiento y se suman a él y una tercera de distribución en la que el inversor menos informado entra de forma masiva en la acción (manía compradora) y los inversores iniciales se deshacen de sus posiciones.

3. El mercado descuenta toda la información conocida, en línea con la hipótesis de mercado eficiente.

4. Los índices Dow Jones Industrials y Dow Jones Transports deben moverse en la misma dirección para confirmar un movimiento de mercado sólido. Por ejemplo, tanto el Industrials como el Transports deben superar los máximos anteriores para que el mercado esté claramente alcista. Si ambos se mueven por debajo de sus mínimos anteriores entonces el mercado es bajista. Una sóla de las señales no es concluyente.

5. Un volumen de negociación elevado es necesario para confirmar las tendencias.

6. Una tendencia existe hasta que hay señales claras de que ha dejado de existir. Éste es un punto difícil de precisar ya que hay múltiples maneras de interpretar señales técnicas y por tanto nunca se puede dar nada por sentado.

Un momento emocionante

La teoría de Dow es conocida pero no muy seguida. Tiene un ratio de acierto alto, por supuesto no es infalible, pero es útil para movimientos a medio y largo plazo y no cubre las necesidades de los analistas actuales preocupados por tener algo que decir cada día.

La he sacado a colación porque hoy nos hemos quedado a muy poquito de que se produzca una confirmación de cambio de tendencia según la teoría de dow. El DJ Transports no se ha recuperado del mazazo de agosto y está cotizando muy por debajo del mínimo marcado en verano pero sin embargo el DJ Industrials había subido y no daba señales de debilidad. Estábamos frente a una no-confirmación que mantenía el ciclo alcista señalado por allá mayo con la superación de los máximos anteriores por parte de ambos índices. Ha sido en estas últimas semanas que el DJ Industrials ha hecho un giro y hoy ha cerrado a sólo 113,15 puntos del mínimo marcado en agosto: una caída del 0,873% y según la teoría de Dow entramos en un ciclo bajista.

Si se produce esa caída y el DJ Industrials confirma al DJ Transports no tiene que darse todo por perdido, podría ser una señal falsa como tantas otras que ha habido a lo largo del tiempo. Ahora, podría ser también una señal buena y estar pronosticando tiempos difíciles para los inversores. ¿Alguien había dicho que los mercados financieros eran aburridos?

Y ahora que hacemos...

Pues dependerá de cada uno. El inversor más arriesgado puede ver una oportunidad para comprar acciones a un precio bajo si cree que el mercado rebotará fuertemente o para ponerse corto si cree que el movimiento será a la baja. Otros esperarán a que el mercado se decida antes de hacer nada. Y los habrá que ante la duda dejarán la mitad invertido y la otra mitad la sacarán del mercado, que oportunidades han habido, hay y las habrá siempre para aquellos que sepan esperar el momento.

Por último no hay que olvidar que los índices de mercado son "representaciones" de los mercados bursátiles pero que los sectores se comportan cada uno a su manera y que no todos siguen al índice. Sin ir más lejos durante este verano el sector de biotecnología ni se enteró de que había crisis crediticia.

viernes, 9 de noviembre de 2007

Apuntes variados

Este artículo va a ser un poco diferente ya que me gustaría tocar varios temas interesantes pero no entrar demasiado en profundidad por no aburrir y no perder la oportunidad del momento.

Tema 1: seleccionar por fundamentales e invertir por técnico

Prever el movimiento de los mercados o de una acción en concreto en el corto plazo (mañana, semana que viene, en 1 mes) es un juego de lotería. No obstante hacerlo a medio y largo plazo no lo es tanto y existe mucha literatura al respecto.

La selección de la temática o empresa en la que invertir debe hacerse por fundamentales. Para analizar empresas se miran temas como sus resultados empresariales, situación de sus mercados, barreras de entrada de competidores, factores diferenciales (innovación, productos son estándares de facto, etc). Para analizar países se mira su estabilidad política, el dinamismo de su economía, su nivel de endeudamiento, la estabilidad de su moneda, perspectivas de evolución a largo plazo, etc.

Una vez hecha la selección hay que decidir a qué precio compramos, y en este punto es donde entra el análisis técnico. Este tipo de análisis básicamente consiste en analizar la evolución de los precios, tanto gráficamente (análisis chartista) como mediante indicadores construidos con fórmulas matemáticas. Evidentemente no son métodos infalibles pero mejor eso que nada.

En el ámbito del análisis técnico hay una frase que es sabiduría en estado puro: "la tendencia es tu amiga". Expresa que los mercados financieros avanzan con mayor o menor volatilidad pero que cambian de tendencia a largo plazo con poca frecuencia. Una vez se entra en tendencia alcista no se acaba hasta que se cambia, por muchos saltos arriba y abajo que dé el precio.

En estos momentos la tendencia a largo plazo es alcista y a pesar de la que cayó en agosto no se rompió esa tendencia. Con la volatilidad de nuevo en los mercados financieros hay que ignorar los mensajes de los medios de comunicación y centrarse en la evolución de precios. A fecha de hoy no se ha roto la tendencia alcista y por tanto todavía no hay que enterrar al enfermo.


Tema 2: activos de nivel 3

Se ha creado una nueva normativa contable en Estados Unidos (FASB 157) que obliga a diferenciar los activos de las entidades financieras en tres niveles. El primero corresponde a los activos cuyo precio se determina en mercados cotizados por lo que es público y conocido. El segundo nivel corresponde a los activos que se valoran en base a modelos alimentados con datos observables ya que no son activos cotizados y por tanto no tienen un precio de mercado. El tercer nivel, y éste es el que da miedo, son los activos cuyo precio se basa en valores no observables (inventados?) y que reflejan los supuestos de las mismas entidades financieras que los poseen de cuánto deberían valer.

En principio no es obligatorio presentar la información estructurada de esta forma hasta el 2008 pero ya algunas entidades se han avanzado y lo han hecho público. En concreto, y según algunos análisis aparecidos en Bloomberg, Morgan Stanley tiene en nivel 3 el 251% de sus fondos propios, Goldman Sachs el 185%, Citigroup el 105%, Merrill Lynch el 38%, Lehman Brothers el 159% y Bear Stearns el 154%.

Además del precio del petróleo y la debilidad del dólar es posible que esta información también sea una de las razones para las caídas que se están viviendo estos días.

Tema 3: tipos de interés y cruce euro-dólar

El dólar ha experimentado una caída muy rápida frente a su principal competencia, el euro, y actualmente hay muy pocos alcistas en esta moneda. Cuidado porque cuando todo el mercado se pone en un lado del bote es cuando se producen los cambios repentinos al alza (tiene una explicación que se llama "short squeeze" pero quien quiera saber qué significa que busque en google).

Como he comentado en el tema 1 no es lo mismo valor que precio. Efectivamente el precio de dólar tiene sentido que esté bajo ya que su valor es bajo: Estados Unidos como país es rico en activos pero tiene muchas deudas.

El problema para europa es que un euro fuerte hace que las exportaciones y turismo se resientan y puede haber una presión mediática para que se rebajen los tipos de interés. El Banco Central Europeo es independiente por constitución y su único mandato es el control de los precios. No tiene el mandato de la Reserva Federal de control de precios y pleno empleo. Por tanto si rebajan los tipos de interés estarán devaluando el euro, equilibrando el precio con otras divisas y generando inflación que es lo que se supone que debe contener con su política.

Los datos de inflación de octubre han sido muy malos así que las rebajas de tipos de interés parecen descartadas a corto plazo.

Hoy mismo se reunen los responsables del Banco Central Europeo y comunicarán la decisión de subir, mantener o bajar los tipos de interés. Se le complica el trabajo a Trichet, esperemos que las decisiones que tome a partir de ahora se demuestren acertadas en el largo plazo aunque sean criticadas en el corto.